Giám đốc phân tích quỹ SHF: Cổ phiếu VN không rẻ so với mức thu nhập hiện tại

Hiện nay, với tỷ lệ thu nhập/giá của chứng khoán là 8.73% so với tiết kiệm là 9% thì chứng khoán Việt Nam hiện hấp dẫn ngang tiết kiệm.
Tháng 8 thị trường chứng khoán đã chứng kiến khá nhiều yếu tố bất ngờ và kịch tính, khi mà đỉnh và đáy của VN-Index cách nhau đến 59,4 điểm (đỉnh của tháng 8 đạt 437,6 điểm, đáy 378,2 điểm); HNX-Index chốt tháng 8 ở mức 61,43 điểm, giảm 11,2% so với tháng trước.
Nhìn lại thị trường trong tháng qua và dự báo những diễn biến trong tháng 9 tới đây, chúng tôi đã có cuộc trao đổi với ông Nguyễn Việt Đức – Giám đốc phân tích Quỹ Sài gòn Hà Nội (SHF).
Ông đánh giá như thế nào về tình hình diễn biến của thị trường chứng khoán tháng 8 vừa qua?
Thị trường chia hai nửa rõ rệt: nửa đầu thị trường lên điểm với những kỳ vọng về việc rút ngắn thời gian giao dịch chứng khoán về T+3 thúc đẩy thanh khoản và việc các chính sách giải ngân ngân sách và nới lỏng hơn về tín dụng giúp cải thiện sức khỏe doanh nghiệp cũng như dòng tiền vào các kênh đầu tư tài chính.
Tuy nhiên, trong nửa cuối tháng 8, do ảnh hưởng của những sự việc tiêu cực liên quan tới nhóm cổ phiếu ngân hàng lớn trên hai sàn, nhà đầu tư đã tỏ ra lo ngại và rút khỏi thị trường, tạo ra đợt sụt giảm mạnh, đưa tuần thứ 3 của tháng 8 trở thành một trong những tuần tồi tệ nhất trong lịch sử thị trường chứng khoán.
Việc thị trường giảm mạnh trong thời gian qua, theo nhận định của nhiều người là do hiện tượng bán khống, ông có nghĩ thế không?
Tôi nghĩ rằng việc bán khống (một hoạt động có được đề cập trong Luật chứng khoán 2006 nhưng đến giờ vẫn chưa chính thức được phép) đã và luôn tồn tại trên thị trường chứng khoán và không thể quy đổ trách nhiệm cho hoạt động này được.
Với tâm lý lo sợ của nhà đầu tư thì tôi nghĩ có bán khống hay không thị trường vẫn sụt giảm mạnh, việc bán khống có thể khiến thị trường giảm mạnh hơn thực tế nhưng cũng giúp thị trường giảm nhanh hơn, đồng nghĩa với việc quá trình điều chỉnh kết thúc sớm hơn và điều này cũng tạo cơ hội mua cổ phiếu giá rẻ cho nhà đầu tư tổ chức.
Theo ông tại sao tháng qua khối ngoại vẫn đẩy mạnh mua vào?
Tôi cho rằng họ đã tận dụng việc thị trường bị đi xuống quá mức để tích lũy cổ phiếu giá rẻ, tuy nhiên việc mua cổ phiếu của họ cũng diễn ra một cách có chọn lọc, tập trung vào những ngành phòng thủ như hàng tiêu dùng, dầu khí một số ngân hàng có hoạt động minh bạch… không bị ảnh hưởng bới kinh tế vĩ mô còn nhiều khó khăn.
Cổ phiếu VN không rẻ so với mức thu nhập hiện tại (P/E của 50 mã hàng đầu trên Vn - Index hiện khoảng 11.45 lần, tương đương với thị trường chứng khoán Trung Quốc và cao hơn một số thị trường mới nổi khác như Nga) nhưng nếu khó khăn vĩ mô qua đi, lợi nhuận doanh nghiệp cải thiện thì mức giá hiện nay rõ ràng là rẻ.
Nguyên nhân thứ hai là do nhà đầu tư nước ngoài có thể đa dạng hóa hơn nhà đầu tư trong nước. Phần giải ngân vào thị trường Việt Nam chỉ chiếm một tỷ trọng nhỏ trong danh mục đầu tư của họ (mặc dù cũng là phần đầu tư thuộc nhóm rủi ro nhất vì độ biến động của chứng khoán Việt Nam cao gần gấp đôi các thị trường phát triển như Mỹ) nên sự giảm giá mạnh của chứng khoán Việt Nam cũng không có ảnh hưởng nhiều tới danh mục chung của họ.

Mua - bán ròng của khối ngoại với một số mã lớn tính tới 29/8/2012

Nhà đầu tư nước ngoài chỉ bán trong hai trường hợp 1) họ mất niềm tin và quyết định loại Việt Nam khỏi danh mục đầu tư của mình và 2) những rủi ro biến động lớn ở các thị trường quốc tế nói chung khiến họ phải bán chứng khoán chuyển sang các kênh đầu tư an toàn khác, kéo theo việc họ bán ra theo tỷ lệ tương ứng chứng khoán ở nhiều thị trường khác nhau, trong đó có Việt Nam. Hiện nay, cả hai điều này đều không xảy ra nên tôi không ngạc nhiên trước việc khối ngoại mua mạnh gần 600 tỷ đồng chứng khoán Việt Nam trong tháng 8.
Tuy vậy, cũng cần nhắc lại là trong 2 năm tới nhiều quỹ đóng ngoại sẽ đến hạn giải thể và nếu lượng vốn này không được giữ lại hoặc bù đắp bởi các nhà đầu tư mới thị trường sẽ còn gặp nhiều khó khăn. Cho tới nay thì vẫn chưa có nhiều thông tin về các hoạt động này.
Các quỹ đầu tư nước ngoài đánh giá rằng, thị trường chứng khoán Việt Nam đang ở mức hấp dẫn. Ông có đồng quan điểm đó không?
Tôi không quá quan tâm tới nhận định của các quỹ ngoại vì với họ, với tư cách là người thu hút vốn của nhà đầu tư thế giới vào Việt Nam, thì phần lớn thời gian họ luôn sẽ nói rằng chứng khoán Việt Nam hấp dẫn, dù điểm số Vnindex là 300, 600 hay 900 điểm.
Hiện nay, với tỷ lệ thu nhập/giá của chứng khoán là 8.73% so với tiết kiệm là 9% thì chứng khoán Việt Nam hiện hấp dẫn ngang tiết kiệm. Tuy nhiên nếu thời gian tới tiền gửi tiết kiệm lui về 8% thì chứng khoán Việt nam sẽ trở nên hấp dẫn và có thể tăng 5%- 10% để thiết lập lại sự cân bằng về độ hấp dẫn giữa các kênh đầu tư.
Nhưng sự hấp dẫn này sẽ không có nghĩa là nhà đầu tư có thể mua bất kỳ mã cổ phiếu nào. Thực tế là trong thời kỳ khó khăn kinh tế hiện tại kèm vơi nợ xấu tăng cao thì những mã có tính chu kỳ như bất động sản, xây dựng vật liệu xây dựng, vận tải biển hay một số ngân hàng sẽ còn găp khó khăn.
Ngược lại, những mã hàng tiêu dùng, những ngành không chịu ảnh hưởng của kinh tế như dầu khí, xăng dầu, sản phẩm đầu vào nông nghiệp…sẽ thu hút sự chú ý của nhà đầu tư nhờ dòng tiền mạnh, vay nợ thấp, tỷ lệ chi trả cổ tức cao. Đặc biệt những công ty duy trì được khả năng trả cổ tức cao và ổn định (tỷ suất cổ tức/thị giá cao hơn lãi suất tiết kiệm) sẽ thu hút được nhà dài hạn.
Theo ông trong tháng 9 tới đây thị trường sẽ diễn biến như thế nào? Những yếu tố như áp lực tăng giá, lãi suất cao, tăng trưởng tín dụng thấp... có phải là những yếu tố chủ đạo tác động lên thị trường không?
Thị trường tháng 9 có một yếu tố tích cực là việc áp dụng T+3 khiến cho thanh khoản có thể được cải thiện hơn.
Một yếu tố mà nhà đầu tư trông chờ là việc sẽ hạ trần lãi suất xuống 8%, kéo theo đó là hạ trần lãi suất tín dụng.
Các yếu tố tiêu cực là khả năng GDP tăng trưởng chậm trong quý III và lợi nhuận doanh nghiệp không được cải thiện.
Cuối cùng, những thông tin rõ ràng hơn về các ngân hàng bị ảnh hưởng trong đợt sụt giảm vừa rồi cũng sẽ có tác dụng quan trọng để nhà đầu tư có niềm tin và tham gia thị trường.
Nhìn chung, tôi cho rằng với tình hình hiện tại thì chứng khoán sẽ không biến động nhiều trong tháng 9. Và bởi vì xu hướng thị trường từ tháng 5 tới nay vẫn là một xu hướng giảm điểm nên tôi sẽ thận trọng trong ngắn hạn đến khi xu hướng này có sự đảo chiều.
Xin cảm ơn ông!

Khánh Linh (thực hiện)



Theo TTVN